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Peut-on encore parler des mesures de performance ?

Trabelsi Mohamed Ali, 2008

La Revue Tunisienne d'Economie et de Gestion, 25, 25, 265-295, Juin 2008

Résumé

La mesure de performance des gestionnaires de portefeuille est un sujet d’importance majeure en finance. L’utilité des mesures de performance repose, en effet, sur l’hypothèse que les fonds dont la performance est jugée « bonne » ( ou « mauvaise » ) par le passé, continueront à afficher de bonnes ( mauvaises ) performances dans le futur. Autrement dit, la persistance des performances permettrait aux investisseurs rationnels de choisir d’investir dans les « meilleurs » fonds. Il reste, néanmoins, à définir une mesure de performance qui fasse sens et de nombreuses mesures ont été proposées dans une littérature abondante.

Nous commençons, ainsi, ce papier par rapporter les expressions et les interprétations des mesures traditionnelles de performance à savoir celles de Treynor [1965], Sharpe [1966] et Jensen [1968]. Nous montrerons que celles-ci sont en butte à de nombreuses critiques. Elles ont, de plus, le désavantage de valoriser le risque spécifique d’un portefeuille de la même façon que son risque systématique. Cette remarque donnait lieu à plusieurs corrections des mesures classiques de performance et a fait naître de nouvelles mesures qui tiennent compte de cette défaillance à savoir celles de Fama [1972], Moses, Cheney et Veit [1987] et enfin celle de Modigliani-Modigliani [1997]. Toutefois, ces mesures présentent l’handicap d’être basées sur le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM)

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